原油供强需弱的矛盾在库存这一供需中转站全面爆发，由于储油空间不足，美国原油期货遭遇“空逼多”，继近月合约出现负值之后，主力合约昨日盘中惊现个位数6.50美元。
上游的自由落体式下坠令化工品瑟瑟发抖，今日，在SC原油期货的带领下，化工品期货霸屏跌幅榜前六名。国内化工品期货是否即将迎来二次探底？现货是否也会出现无处安放的情况？
昨日美油主力合约最低探至10美元下方，国际油价破前低背景下，国内化工期货是否存在二度探底或者同破前低可能？
徽商期货研究所副所长 余婧：国内化工品大部分从原料端来说，是源自原油，生产成本也主要是从原油价格推导而来，且现货贸易中原油采购价大多锚定美原油或布伦特原油。国际油价当前短线急跌若转为中长期的低价态势，原油系化工品再创新低的可能性将显著增加，而以煤化工为主要供应源头的化工品也很难独善其身。
招商期货研究所化工板块研究主管 李国洲：在昨晚原油继续暴跌的背景下，化工板块存在二次探底。是否破前低，需要看品种和原油的关联度，和原油关联度非常大的燃料油，沥青(1834, -160.00, -8.02%)，TA，大概会破前低，和原油敏感度低的塑料(5730, -140.00, -2.39%)，PP，PVC(5265, -55.00, -1.03%)，估计很难破前低。
光大期货能源化工分析师 周遨：原油价格的暴跌只是表象，新冠疫情对全球需求的绞杀才是内核。从欧洲来看，新增确诊人数已经有了明显下降，5月开始部分国家已经决定开始重启经济，不过确诊人数二阶导的平缓并不意味着疫情的终结，未来会不会再次爆发谁也说不好，疫情的厚尾现象值得警惕。美国方面，特朗普迫不及待地要求5月份重启经济，甚至不惜号召民众“解放”各州，但美国确诊人数二阶导的拐点都还没有出现，因此与欧洲一样，美国这边疫情结束的日期可能也不会太早。同时，印度、俄罗斯、土耳其、东南亚、巴西、非洲等新兴市场国家和欠发达国家和地区的疫情仍处于爬坡期，日本近期的确诊人数也有爆发的迹象，因此未来即便欧洲、美国像如今的中国一样能够自身控制住疫情的蔓延，也要面临外防输入的压力。所以，未来可能相当长的一段时间内，全球需求端都不会有明显的起色。原油和化工品受需求端疲弱的拖累，在价格上难有向上的行情表现。至于会不会再破前低，还是要紧跟疫情自身的演变，但整体上我们认为不能过度乐观。
鉴于油价能降至负值，国内化工品在历史上出现过货物无处安放，堆积码头、港口却无人花钱运走的情况吗？未来发生这种“惨剧”可能性大吗？
徽商期货研究所副所长 余婧：个人认为，当前国内化工品存在结构性、区域性的胀库风险，但预计影响范围不会太大。因国内各行业各地区已经由推动复产复工转向正常生产经营，大部分化工品种的国内需求正恢复到历史同期水平。后期若港口库存持续走高，并非完全是销货不畅所导致的被动累库，而更多可能是进口套利利润窗口打开后，进口贸易商的主动补库行为所致。
招商期货研究所化工板块研究主管 李国洲：海外原油跌至负值，核心矛盾是液化化工仓储容量有限，叠加供应过剩导致。国内化工品很难出现这种情况，主要有两方面：第一：国内大部分化工品都需求进口才能满足国内的需求；第二：在原油大跌之后，国内化工品大部分存在煤化工产能，而煤化工产能不少叠加成本高，如果绝对价格打到煤化工成本现金流以下，很容易引发煤化工产能停车降负荷，从而引发供应减少。所以国内未来发生这种情况的概率非常低。
光大期货能源化工分析师 周遨：历史上是很少出现没人要货的悲剧的，但不得不说现在不管是液体还是固体的库存都已经达到了历史性的高位。液体化工品（包括甲醇(1660, -49.00, -2.87%)、乙二醇、苯乙烯、纯苯等）的港口库存已经超过了300万吨，远远高出150-240万吨的正常波动区间；两油的聚烯烃库存目前在96万吨，也处于历史同期的高位；PTA(3128, -200.00, -6.01%)的社会库存也将在4月底突破350万吨，达到一个以前都难以想象的高位。这里面液体化工品的库存压力我们认为会较固体化工品更大，由于液体化工品的存储空间有上限约束，社会的总罐容有限，一旦发生胀库，为了保证货物的正常流通，发生降价去库的可能性就会很大，我们也看到了近期已经有液体仓储公司发表声明，有的提高了仓储费，有的目前只把储罐罐容优先提供给长约客户。
如果化工期货就此开启新的跌势，您对上市各品种强弱如何判断，选择什么标的更适合配置空头？
徽商期货研究所副所长 余婧：当前对比主要化工品种走势，相对偏强的一般是产业链上距离原油较远的品种，或是生产原料的源头并非主要以原油为主的品种，如橡胶(9715, -190.00, -1.92%)、PVC；而表现相对疲弱的则是直接由原油加工而来，或者现货定价或生产原料定价紧盯着油价波动的品种，前者诸如沥青、燃料油，后者诸如PTA、乙二醇、苯乙烯、L、PP。此外，品种本身的供需情况也影响了走势的强弱。如化工品中，PP因下游纤维料需求的提升，走势就一度强于L；以及PTA因上游PX价格积极跟随油价下调、行业开工率偏高等因素，表现弱于同一产业链上的乙二醇。建议投资者在当前市场波动率加大的情况下，减少单边头寸裸露，更多关注跨期套利、产业链套利等机会。
招商期货研究所化工板块研究主管 李国洲：如果原油持续大跌，那选择原油相关性更强的、成本定价、利润偏高、液体的品种作为空配，例如沥青、苯乙烯、燃料油、甲醇等；作为多配的可以选择供需矛盾没那么大，季节性旺季的品种作为多配，例如塑料、PP、PVC等。不过如果原油强势反弹，那和原油相关性更强的燃料油、沥青、PTA等反弹力度估计更大。总体来看，原油跌至这个位置，化工品不建议看太空。
光大期货能源化工分析师 周遨：如果累库的趋势难以避免，我们一个基本的判断是固体化工品的走势可能会好于液体化工，根本原因就是液体化工仓储存在罐容有限的特殊性，因此液体化工更适合空配。不过在液体化工当中，甲醇的走势可能会相对较好，原因我们认为可能在于当下PP的估值相对偏高，外采甲醇MTO的工厂利润丰厚，这会对甲醇是一个支撑。而在固体化工当中，PTA的压力近期会比较大，首先我国纺织服装的外需占比较大，疫情对外需的冲击短时间内难以消散；其次目前PTA的加工利润较好，生产企业开工积极性较高，因此PTA目前的高库存还难以化解。而像PP这样下游需求广泛、近期拉丝标品供应相对偏紧、二季度处于检修季、又有口罩概念加持的品种，就会表现得相对抗跌。
